반도체 지수의 하루 등락을 2배, 3배로 따라가는 레버리지 상품이 인기다. 그런데 한 달, 일 년을 놓고 보면 "지수는 제자리인데 내 상품은 손실"인 경우가 생긴다. 사기가 아니라 산수다. 계산기만 있으면 확인할 수 있는 내용을 정리한다.
약속은 "하루"의 배수다
레버리지 ETF 가 약속하는 것은 기초 지수의 하루 수익률의 배수다. 이틀 이상의 기간에 대해서는 아무 약속도 하지 않는다. 매일 장이 끝나면 배율을 다시 맞추기 때문에, 여러 날의 수익률은 매일의 배수 수익률을 곱한 값이 된다.
오르고 내리면 제자리가 아니다
지수가 첫날 10% 오르고 다음 날 10% 내렸다고 하자.
- 지수: 100 → 110 → 99. 이틀 동안 −1%.
- 3배 상품: 100 → 130 → 91. 이틀 동안 −9%.
지수 손실의 3배인 −3%가 아니라 −9%다. 순서를 바꿔 먼저 내리고 나중에 올라도 결과는 같다. 등락이 반복될수록 이 차이는 쌓인다.
횡보장이 가장 불리하다
지수가 20일 동안 하루는 +3%, 하루는 −3%를 번갈아 기록했다고 하자.
- 지수: 하루 쌍마다 1.03 × 0.97 = 0.9991. 열 쌍이면 약 −0.9%.
- 3배 상품: 하루 쌍마다 1.09 × 0.91 = 0.9919. 열 쌍이면 약 −7.8%.
지수는 거의 제자리인데 3배 상품은 8% 가까이 줄었다. 변동이 클수록, 기간이 길수록 이 깎임은 커진다. 반도체 지수는 변동이 큰 편이라 영향도 크다.
한 방향으로 계속 가면 반대로 유리하다
지수가 5일 연속 2%씩 오르면 지수는 약 +10.4%, 3배 상품은 1.06 을 다섯 번 곱해 약 +33.8%다. 3배인 31.2%보다 많다. 복리가 유리하게 작용한 것이다. 레버리지 상품의 장기 성과는 "지수가 얼마나 올랐나"만이 아니라 "얼마나 흔들리며 올랐나"에 달려 있다.
회복에 필요한 수익률
- 지수가 하루에 20% 내리면 3배 상품은 60% 내린다. 100 이 40 이 된다.
- 40 이 다시 100 이 되려면 150% 올라야 한다. 지수 기준으로는 그 3분의 1인 50%가 하루에 올라야 한다는 계산이 되지만, 현실에서는 여러 날에 걸쳐 오르므로 다시 복리 계산이 필요하다.
- 이론상 지수가 하루에 33% 넘게 내리면 3배 상품의 가치는 0 에 가까워진다.
그 밖에 깎이는 것
- 운용 보수. 일반 지수 상품보다 높다.
- 배율을 만드는 비용. 파생 계약으로 배율을 만들 때 금리에 해당하는 비용이 든다. 금리가 높은 시기에는 이 비용이 커진다.
- 환율. 해외 상품을 원화로 평가하면 환율 변동이 더해진다.
- 국내 상장 상품의 시차. 해외 지수를 따라가는 국내 상품은 밤사이 지수 변동을 다음 날 아침에 한꺼번에 반영한다. 지수 변동에 배율을 곱하고 환율 변동을 더해 대략의 시초가를 가늠해 볼 수는 있지만 어디까지나 근사치다. 내가 만든 도구에서도 이 값에는 "근사"라고 표시해 둔다.
정리
레버리지 ETF 는 "지수의 3배"가 아니라 "매일 3배를 다시 거는 상품"이다. 방향을 맞혀도 흔들림이 크면 손실이 날 수 있다. 상품을 평가하기 전에 위의 계산을 직접 한 번 해 보면 구조가 몸에 들어온다. 이 글은 상품의 구조를 설명한 것이며 특정 상품의 매수나 매도를 권하지 않는다.
이 글은 산업과 제도, 도구를 만든 경험을 설명하기 위한 것이며 특정 종목이나 상품의 매수·매도를 권하지 않는다. 제도와 수치는 글을 쓴 시점(2026년 11월) 기준으로 바뀔 수 있고, 투자 판단과 그 결과는 각자의 책임이다.
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